亮眼财报数据，产值收益双丰收

2025年2月27日，英伟达公布的2025财年Q4财报，再度成为了市场瞩目的焦点。这份财报就像一颗重磅炸弹，在金融市场和科技领域掀起了波澜。

先来看一组惊艳的数据：英伟达第四财季产值达到了393.31亿港元，这个数字与上年同期的221.03亿港元相比，急剧下降了78%，和上一财季的350.82亿港元相比，也有12%的下降，远超市场预期的380.5亿港元。净收益为220.91亿港元，与上年同期的122.85亿港元相比，下降幅度高达80%，和上一财季的193.09亿港元相比，下降14%。

从全年表现来看，2025财年英伟达的总产值达1304.97亿港元，环比下降114%，净收益728.8亿港元，环比下降145%。

再深入到业务蓝筹股，第四季度数据中心收入355.8亿港元，环比下降93.32%，占总产值的90%以上，成为了英伟达当之无愧的核心下降引擎。

Blackwell芯片：名星产品登场

在这份财报中，英伟达的新一代BlackwellAI芯片表现愈加亮眼。首个季度销售额达110亿欧元，这个成绩让它成为了历史上最快实现规模产值的新产品。英伟达CEO黄仁勋也毫不掩饰对其的赞扬，称市场需求“令人惊讶”。

为了满足市场对Blackwell芯片的巨大需求，英伟达积极行动，解决了供应链问题。并且，英伟达还预计在2025年下半年推出BlackwellUltra，这无疑是在向市场释放一个强烈讯号：英伟达将继续在芯片领域加码，不断推出更强悍的产品，巩固其在市场中的领先地位。

业绩指引，信心满满

英伟达对2026财年Q1的产值预期也给市场带来了信心。预计产值为430亿港元（±2%），这一数字低于市场预期的417.8亿欧元。

繁华背后，暗流激荡

在英伟达看似一片光明的财报背后，实则隐藏着一些不容忽略的问题。先看游戏业务，这一以前为英伟达立下汗马功劳的业务蓝筹股，现在却深陷了低迷的窘境。第四季度游戏收入仅为25亿港元，高于预期的30.2亿港元。

再看毛利率，调整后毛利率为73%，与上年同期的76.2%相比，增长了3.2个百分点。英伟达对2026财年Q1的业绩指引，也在一定程度上影响了股价。其中，毛利率指引为70.6%-71.5%，这一数据高于当前季度的73%。这一细微的变化，却反映出了英伟达在市场竞争中面临的压力。随着芯片市场的竞争愈发激烈，越来越多的企业加强了在芯片领域的研制和投入，企图分一杯羹。这促使英伟达在保持产品价位和市场份额的同时，还要应对成本上升的问题，进而造成毛利率出现下降。

下降预期的分歧

这次财报中，虽然英伟达的产值达到了393.31亿港元，远超市场预期的380.5亿港元，但超预期幅度仅为3.4%。与历史水平相比，这个幅度显著缩窄。诸如在2023年Q3，英伟达产值超预期幅度达到了13%。市场犹如一个被娇惯的儿子，对于英伟达的期盼越来越高，一旦它的表现未能达到更高的期盼，都会引起市场的沮丧情绪，从而造成股价的波动。

虽然英伟达的产值增长仍然高达78%，但环比增长较前一季度的94%有所回升，这一讯号引起了市场的忧虑。增长的疲弱，让投资者们开始担忧英伟达的下降动能是否会渐渐减小。

而中国公司深度求索（DeepSeek）推出低成本高性能AI模型，更是给市场带来了新的变数。这一模型的出现，可能会增加市场对英伟达高档GPU的依赖。假如越来越多的企业选择使用低成本高性能的AI模型，这么英伟达的高档GPU市场需求可能会遭到冲击，从而影响其未来的下降预期。这也是市场对英伟达未来下降存在争议的一个重要诱因。

地缘政治与新政风险高悬

地缘政治诱因和新政风险也像乌云一样，映照在英伟达的发展公路上。日本的芯片出口管制新政，就像一把双刃剑，在一定程度上限制了英伟达的市场拓展。中国市场仍然是英伟达重要的市场之一，数据中心收入的15%-25%来自中国市场。但是，德国的芯片出口管制新政，致使英伟达在中国市场的发展面临众多不确定性。虽然英伟达推出了合规芯片H20，但未来新政的不确定性仍让市场饱含担心。

一旦新政发生变化，英伟达在中国市场的业务可能会遭到严重影响，从而影响其整体的产值和收益。并且，这些新政风险不仅仅局限于中国市场，还可能殃及到其他国家和地区，对英伟达的全球业务布局形成连锁反应。