货币修身空间打开。14年来，中央定调再提“适度修身”的货币新政。

12月9日，中共中央政治局举行大会。在货币新政叙述方面，提出施行愈发积极的财政新政和适度修身的货币新政，充实建立新政工具箱，强化超常规逆周期调节。

一时间，市场沸腾。综合市场剖析来看，超常规逆周期新政开启，以确定性拥抱不确定性。因为“加强超常规逆周期调节”是历史上首次提出，可以看出当局稳下降的决心，新政从被动应对转换为主动出击。

站在当下时点，适度修身的货币新政彰显在什么方面？意味着哪些？今年的货币新政又将怎样进一步加码稳下降？

货币新政转向

在经济下行压力加强，美欧货币新政全面转向修身的背景下，我国货币新政基调适时调整成为可能。

12月9日，中共中央政治局举行大会，提出施行愈发积极有为的宏观新政。

具体而言，大会强调，今年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，施行愈发积极的财政新政和适度修身的货币新政，充实建立新政工具箱，强化超常规逆周期调节，打好新政“组合拳”，提升宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

综合市场专家观点来看，当前货币新政基调有必要也有条件调整为“适度修身”。

广开首席产业研究院首席经济学家连平觉得，首先，从国外环境看，宏观经济和金融指标较为低迷，急需货币新政进一步加码支持；其次，现有“稳健”货币新政基调与市场心理预期之间存在显著落差，从强化预期管理、有效引导市场预期的角度看，尽早对货币新政基调做出合理的、恰如其分的调整，将有助于提振市场信心，改变当前市场预期普遍疲弱的状况；再度，从新政协同的角度看，为提高逆周期调节疗效，货币新政有必要更好地配合财政新政，施行“双松”组合。

招联首席研究员董希淼表示，货币新政基调由“稳健”转向“适度修身”，意味着货币新政正在转向。中央政治局大会要求施行“适度修身”的货币新政，是在9月26日中央政治局大会提出“有力度的升息”基础上的进一步要求。

金融是实体经济的血脉，货币新政则是血脉稳定通畅的“调节器”。去年以来，我国货币新政精准有力，多次加息、降息举措力度大、速度快。1年期LPR（按揭市场报价利率）从3.45%降至3.10%，增长35个基点；5年期以上LPR从4.20%降至3.60%，增长60个基点，涨幅均为历年最大。

“实际上，去年的货币新政早已是适度修身了。”董希淼称。

修身空间打开

实际上，自2020年疫情之后，中国就已实质性开启货币新政的修身周期，并创设了多种结构性货币新政工具。但值得注意的是，自2011年以来，我国施行“稳健”的货币新政基调已历时14年之久。

关于货币新政基调，共有五个描述：修身、适度修身、稳健、适度趋紧和趋紧。

董希淼对记者说，“适度修身”是仅次于“宽松”的货币新政基调。

“货币修身空间打开。”中信期货首席经济学家明明表示，上一次“适度修身的货币新政”表述出现在2008~2009年。2008年11月发布的货币新政执行报告转变叙述为“适度修身的货币新政”，在此之前，货币新政早已启动修身操作。叙述转变以后货币新政一直有进一步修身操作。

连平表示，回顾过去30年我国货币新政的实践，货币当局按照客观形势变化，以“稳健”为中枢，在“从紧”与“宽松”之间灵活调整，以达到稳经济和逆周期调节的目的。

“经济面临严重冲击时，货币新政基调常常会进行方向性的或幅度较大的调整。”连平进一步表示，从历史经验看，在经济过热或通缩恐吓下，货币新政基调一般还会迅速向紧的方向调整。如1993年的“适度趋紧”、2008年的“从紧”等；而在收缩冲击的背景下，货币新政基调则会及时向松的方向做出调整，这些调整可能是跨一档，也可能是两档。如1997年货币新政基调从“适度趋紧”转向“稳健”，2009年更是由“从紧”跳过“适度趋紧”和“稳健”，直接跨越至“适度修身”。

更大力度的升息加息

年末年初，正值筹谋新一年新政的关键时期，货币新政迈向深受关注。在政治局大会最新定调后，下一步适度修身的货币新政又将怎样加码稳下降？

实际上，早在2024金融街峰会峰会上，中国人民建行局长潘功胜就曾预告，预计月底前视市场流动性情况，择机进一步调低存款准备金率0.25~0.5个百分点。

在近日央行发布的《2024年第三季度中国货币新政执行报告》中，谈及下一阶段的思路时，央行指出了坚定坚持支持性货币新政的立场、加大货币新政调控硬度、提高货币新政精准性等内容。

董希淼觉得，下一步，适度修身的货币新政应在三个方面加强施行力度，更具前瞻性、有效性、针对性。

首先，要加强逆周期和跨周期调节力度，超常规地进行预调，推动宏观经济熨平周期波动和外在冲击，彰显出前瞻性；其次，继续加息加息，2025年可加息0.5个百分点，新政利率调低50个基点，引导LPR增长25个基点，因而在总数上保障流动性愈发宽裕，在价钱上适度增加成本，彰显出有效性。

另外，董希淼觉得，运用好存量结构性货币新政工具，必要时创设新的工具，引导和支持金融机构做好“五篇大文章”，加强对科技创新、绿色金融、消费金融等的支持，彰显出针对性。

明明觉得，今年货币新政将继续加息、降息的同时，央行将加强订购国债和买断式逆回购等超常规修身新政。

银河期货首席经济学家、研究院教授章俊觉得，央行将采取更大力度的升息加息，全年可能累计调降新政利率40~60BP，引导5年期LPR下行60~100BP，全年可能累计加息150~250BP。

但货币新政的作用终究是“有效但有限”。董希淼提示，无论是扩大有效需求还是防范化解风险，还须要以更大格局、更宽视野，采取更多有效有力的举措，而不只是寄希望于货币个贷新政。2025年，财政新政、税收新政、产业新政、就业新政等应推动、加大调整优化，与货币新政协同加码，产生合力，发挥好新政集成效应，努力推动经济恢复下降，从根本上稳定经营主体信心、激发市场有效需求。